如果2018年第一季度油价保持在60美元/桶以上甚至超过70美元/桶，那么2018年第二和第三季度油价会面临较大的下行压力，第四季度油价应该会因季度性因素而回升。从全年看，2018年欧佩克一揽子原油平均价可能为65美元/桶上下。
与极寒冷的天气形成鲜明反差的是，2018年1月份的国际石油市场却异常炽热，是2014年下半年油价暴跌以来最好的开局。以14种原油构成的欧佩克一揽子原油为例，2018年开年第一个交易日的1月2日为64.84美元/桶，1月31日上涨到66.28美元/桶，1月25日最高为68.46美元/桶，分别上涨了1.44美元/桶和3.62美元/桶。在1月份的22个交易日中，21个交易日的价格超过65美元/桶，12个交易日超过67美元/桶。良好的开局，能预示着2018年国际石油价格全年都处于较高的水平吗？
回顾2017年石油价格的变化历史，非常有助于我们分析和研判2018年的油市。2017年的国际石油价格走势基本上是一条不断攀升的曲线。以欧佩克一揽子原油价格为例，1月3日为53.13美元/桶，12月29日为64.47美元/桶，两者相比上涨了11.34美元/桶。2017年石油价格之所以会走出这样的曲线，主要是由四个因素导致的：一是自2014年下半年石油价格暴跌以来，世界石油消费快速增长。2005年-2015年的10年间，世界石油消费年均增长率为1.0%。2015年，世界石油消费比上年增长1.9%，接近过去10年平均增速的2倍。2016年和2017年，世界石油消费分别增长1.5%和1.6%。二是世界主要石油生产国联合减产并能较好地实施，有效地管控了国际石油市场的供给。从2016年11月底开始，欧佩克联合俄罗斯、阿塞拜疆、墨西哥等十多个产油国，每天减产180万桶。2017年，世界主要石油生产国非常难得地很好履行了自己的承诺，并一致同意继续履行减产协议到2018年底。三是大量诸如石油生产国的内部动荡、中东地区大国冲突、战争、石油生产事故、自然灾害、极端天气等突发事件和美元币值的变化等，都不断推动着2017年石油价格的走高。四是从2017年6月底开始，石油期货市场的对冲基金又开始押注原油。
以下六大方面将是众多影响油价走势的主要因素：
一是2018年世界石油需求增长将会放缓。国际能源署估计，2018年世界石油需求增长1.3%，增加约130万桶/日，是2015年以来增速最低的一年。在2017年12月13日公布的11月份市场报告中，欧佩克预测2018年世界石油需求增长151万桶/日，低于2017年的石油消费增长。
二是世界过剩的石油生产能力仍然存在并将继续扩大。根据不同机构多种资料推算，当前国际石油市场静态剩余生产能力应该不低于300万桶/日，其中欧佩克拥有的剩余生产能力应该在200万桶/日左右。目前，欧佩克成员国都在积极吸引外资扩大石油生产能力，哈萨克斯坦、巴西和加拿大等非欧佩克产油国的原油产量也会不断增加，2018年新增的原油生产能力应该大大超过300万桶/日。
三是沙特阿拉伯、俄罗斯和美国的能源政策和石油产量将直接影响国际石油价格的走势。首先，沙特阿拉伯希望有较高的油价。2017年，沙特阿拉伯国内生产总值预计收缩0.5%，为8年来的首次负增长，财政赤字为613亿美元。2016年沙特阿拉伯颁布了“沙特阿拉伯2030愿景”并启动了沙特阿美的上市计划，这些都需要巨额的金钱来解决。因此，在阿美公司正式上市前，沙特都希望油价处于较高的水平。其次，俄罗斯不希望油价过高。俄罗斯是世界最大的石油生产国。2017年前10个月，俄罗斯出口石油2.14亿吨，比上年增长0.5%，实现出口收入769.3亿美元，比2016年同期的596.6亿美元提高30%。2018年1月12日，俄能源部长诺瓦克提出，欧佩克及非欧佩克产油国要讨论从全球减产协议顺利退出的可能性。再次，美国页岩油是当前和未来一段时间国际石油价格的“天花板”。2017年11月份，美国石油产量已达1003.8万桶/日，接近历史最高水平。2018年1月26日，美国的石油产量为991.9万桶/日，已与沙特阿拉伯的石油产量基本相当，其中页岩油的产量超过500万桶/日，成本为40美元/桶上下。国际能源署预期，美国油气行业将迎来最大繁荣，2018年到2025年，美国将在全球石油供应增幅中占80%。
四是世界石油库存保持在高位，可以对国际石油市场起到很好的平衡作用并足以应对较大规模的市场短缺。2017年9月底，经济合作与发展组织国家拥有的原油、成品油库存总量为45.58亿桶，相当于98天的消费量和193天的进口量；其中，该组织政府可控制的原油和成品油库存为15.74亿桶，相当于34天的消费量。从2014年第3季度以来，经济合作与发展组织国家拥有的石油库存，就基本上稳定维持在这一水平。
五是从2017年第四季度以来的油价不断上涨，期货投机起了很大的作用。据美国商品期货交易委员会数据，从2017年6月底到2018年1月23日止当周，对冲基金和其他基金经理人将与石油相关的6种最重要的期货和期权合约净多仓增持4400万桶，至纪录高位14.84亿桶；这一期间，投资组合经理人已将纽约商品交易所和洲际交易所西德克萨斯中质油、美国汽油、取暖油和布伦特原油、欧洲柴油的净多仓增持了11.74亿桶。当前，国际石油市场出现了大量对冲基金做多原油的热潮，很多投机机构已经将押注原油作为了当然之选。
六是突发事件肯定将导致油价的短期波动。捉摸不定的世界政治经济形势、异常多变的大国关系和美国特朗普政府的对外政策、动荡不安的中东、日益频繁的极端天气和自然灾害等，2018年仍将是不平静的年份。不过，在当前国际石油市场总体供给大于需求以及世界主要石油消费国拥有庞大石油库存的前提下，除非发生大规模、影响深远的突发性事件，例如美国对伊朗政策的剧烈调整等，否则2018年突发事件对国际石油价格的影响都将是短暂的、临时性的。
综合以上因素，当前合理的国际石油价格不应该超过50美元/桶。如果2018年第一季度油价保持在60美元/桶以上甚至超过70美元/桶，那么2018年第二和第三季度油价会面临较大的下行压力，第四季度油价应该会因季度性因素而回升。从全年看，2018年欧佩克一揽子原油平均价可能为65美元/桶上下，当然也极有可能因突发事件而出现高过75美元/桶的高油价和低于50美元/桶的低油价，但这些都将是短暂的。当然，以上结论是基于正常市场供需的情况下分析得出的，鉴于当前市场上存在大量持有净多头希望推高油价的对冲基金，2018年国际石油形势将会非常复杂，但在市场供需基本面较为清晰和诸如俄罗斯等主要产油国已意识到油价过快恢复不利于油市长期稳定的情况下，2018年石油价格持续走高的可能性不大，2018年剩余时间的国际石油市场不应该比1月份更加乐观。（作者王能全为中化集团经济技术研究中心首席研究员）
